Les sites d´informations nous apprennent ces derniers jours que Michel Pébereau et Baudouin Prot ont exercé le 08 septembre leurs options pour un montant d´environ 1 million d´Euros (Voir par
exemple ce
lien ).
Alors que la presse s´intéresse beaucoup à l´aspect déontologique de l´opération, nous analysons l´opération d´un point de vue technique.
Ces options ont été acquises au travers d´un plan d´attribution fixé en 1999. Elles arrivaient à expiration à la fin de cette année. Selon les normes relatives pratiquées pour ce type de
rémunération, on peut penser que ces options ont été attribuées entre 2004 et 2007 (cette information peut être toutefois reconstituée à la lecture des différentes publications financières de la
BNP). Pour autant, elles n´ont pas été exercées à cette époque. Leur prix d´exercise étant de 44,77 Euros, on peut noter que les deux dirigeants sont passés à côté de confortables plus-values. Pour
autant, probablement pour des raisons fiscales qui sont les leurs, ceux-ci n´avaient certainement pas intérêt à réaliser cette opération à l´époque. Par ailleurs, le marché était alors si
prometteur pour les banques...
Puis le crack des valeurs financières est intervenu fin 2008. Celui-ci a douché les espoirs de plus-values mirifiques. Restait pour autant à maximiser si possible cette rémunération
complémentaire non encore perçue...
La remontée en flêche des indices boursiers et des cours de bourse de la BNP depuis le début de l´année tombe à point nommé et redonne un peu d´espoir à réaliser une "bonne" opération. Là
réside la première raison de la revente.
L´intérêt fiscal fournit quant à lui une seconde motivation : l´exercice des options (comprendre la revente et non la simple acquisition de titres) a tout intérêt à se réaliser
cette année puisque les dirigeants ont "décidé" de ne pas toucher de bonus en 2009 : leur rémunération annuelle et le niveau d´imposition associé, jusque là si "moroses", peuvent
donc supporter sans grand dommages cette revalorisation...
L´analyse graphique explique pour sa part la synchronisation de l´opération. Deuxième quinzaine d´août, les cours de la BNP qui ont régulièrement monté sans excès d´un point de vue graphique (pas
de signaux évidents de sur-achat) atteignent un plus haut (environ 59 Euros) avant de reffluer en relatif bon ordre. Toutefois cette baisse se fait selon une pente marquée (-10% en 10
séances). L´action semble alors se reprendre mais repart quelques jours après à la baisse et touche la moyenne mobile à 50 jours. Le signal de vente, d´un point de vue technique, est
alors atteint. L´absence de volonté des dirigeants à conserver des titres fait le reste.
En tout état de cause, cette analyse fournit selon nous un éclairage plutôt pessimiste de la situation à venir.
Au travers de cette opération, les dirigeants de la BNP paraîssent plutôt avides au gain et n´envoient pas au marché un signal de bonne santé de leur établissement ou des marchés boursiers en
général pour les mois à venir. Fort est à parier que la baisse des indices est prochaine et sera d´ampleur significative.